明源云半年报：收入降13.3%，AI产品签约4000万，仅资产管理运营线在涨

大家好，我是秦明。明源云是我这边长期关注的企业，他们8月26日收盘后在港交所发了2026年中期业绩公告。

这家公司做的是不动产行业的软件，客户是房企、城投城建这类平台公司、园区和物业运营方，卖的是营销、成本、工程、资产管理这几套系统，收入八成以上来自云服务订阅。

明源云上半年收入5.25亿元，比去年同期少了8000多万，降幅13.3%。毛利率79.2%，跟去年的80.2%基本持平——软件生意的毛利率没塌，掉的是单子量。

最难看的是利润。母公司应占净利111.7万元，去年同期是1375万元。5.25亿的收入跑一圈下来，落到股东名下的利润是111.7万，相当于每收进100块钱最后剩2角1分；去年这个数是2块3。

净利从1375万掉到111万，第一眼像是主业崩了。我把利润表逐行拉出来对了一遍，发现方向反了。

营运亏损今年5205万元，去年6558万元，亏损在收窄。三项费用全线往下压，最大的一块销售及推广降了两成，花了2.53亿元，管理和研发也是两位数下降，分别降了13.7%、15.7%。我按毛利减三费再减减值损失算了一遍，经营这一摊半年省出来4674万元。

真正把利润吃掉的是另外两笔，都跟卖软件没关系。一笔是其他收入，从5594万元降到1947万元，少掉三分之二，主要是政府补助减少；一笔是财务收入，从7681万元降到5248万元，主要是银行存款的利息变少了。两笔合计少了6080万元，比经营上省出来的4674万元还多。

明源云的利润一直靠两个口袋供着：一个是卖软件挣的，一个是补助加利息垫的。第一个口袋相对是在变好，因为砍成本砍得比丢收入还狠；漏得更快的是第二个——一笔看地方财政，一笔看利率和账上还剩多少现金。

财报最后那个111.7万元，是这两股力量对冲之后剩下的。

从产品侧看，明源云的产品线基本就是一栋楼的一生。

盖楼这一段叫项目建设，管工地的进度、成本、质量和招采，客户是开发商和城投城建这类国企平台公司，上半年收入3993万元，降14.2%。

卖楼这一段叫云客，装在房企的售楼处里，管来访登记、渠道分销和线索转化。这是明源云最大的一门生意，收入3.153亿元，占了全公司六成，降17.8%。

楼盖完了还得有人接着用，这一段叫资产管理&运营，管招商、租赁、空间运营和物业服务，客户是持有和运营存量资产的一方，收入4994万元，涨了5.7%。

底下托着的是天际PaaS平台，公司自己所有产品都跑在上面，收入4542万元，降4.4%。

这四条加起来就是云服务，4.506亿元，占总收入85.8%。剩下的一块是本地化部署的ERP，装在房企自己的服务器上，管内部的成本、采购、计划和预算，7469万元，降7.9%——这是明源云最老的一门生意。

四条线里只有资产管理&运营在涨。

这条线截至6月30日已经有300家国企平台公司在用，上半年他们推了两个新产品——4月的园区招运服一体化平台，6月的资产服务中心。房子盖得少了，但已经建成的资产还得有人管，这是行业从开发转向运营的直接映射。

看到这儿我最想知道的是AI这块到底卖出去多少钱。

公告只给了一个明确的AI口径：云客面向不动产行业客户的AI产品终端签约金额约4000万元。

云客那边有三个成熟AI产品。

AI创意工厂做营销物料的内容生产，海报、文案、短视频这类东西过去要么外包要么养团队。AI销售员做客户触达和线索转化，把置业顾问重复度最高的那部分动作接过去。AI直播机做线上直播，房企做线上蓄客要不停开播，这块人力成本很硬。

三个产品对应营销链路上内容生产、线索转化、渠道触达三个节点，共同点是都在替换掉可计件的人工。

托底的是自研的启明大模型，报告期内完成了备案，定位是面向企业营销增长场景的垂类行业大模型，把云客积累的行业数据、业务流程和营销经验做进去，目前已经全面接入云客的AI营销产品体系。

项目建设线上有一个AI成本数据库，公告写明已经实现商业化落地。

做法是基于企业自己的历史成本数据加行业规则，把测算、审核、清标、结算、经营分析这几件事做成智能体。成本这块的活是国内造价从业者每天在干的，数据结构化程度高，规则明确，是AI在工程口最容易变现的场景之一。资产管理线上的AI嵌在自动报表和合规风控里，公告没有单列产品名。

还有一件事值得留意：云客的AI营销产品开始往不动产之外卖，上半年签下了奇瑞汽车。房产和汽车都是高客单价、长决策周期、靠线索转化的生意，营销数字化的底层逻辑是通的。这条路能不能走通，是明源云AI叙事里弹性最大的一块。

海外这块做了方向切换。

战略上开始把发达国家和地区确立为重点市场，原则上不再进入新的发展中国家市场。目前在日本、中国香港、新加坡、马来西亚、印尼有业务，在美国、韩国、英国搭本地团队。

报告期内海外产品签约约2000万元。

产品上收敛成2+X：两个核心产品，一个是智能抄表产品VeriReader，来自收购的一家日本AI+IoT公司，原名A Smart，现在要从日本往欧美复制；另一个是AI Virtual Tour，不动产营销方向，已经在东南亚有客户基础，开始往英国和欧洲推。

生态上跟一家北美的AI公司Turing AI、以及英国仲量联行住宅部等机构达成了战略合作。海外从铺市场转成了聚焦单品全球复制。

值得一提的是，明源云账上现金及现金等价物加定期存款，还有30.014亿元。

欢迎咨询加入我的会员社区，或者订阅我的内容产品👉 AI4E HOT产品上线，全球工程AI每天发生什么，现在有个地方能一次看完。