群核科技四位执行董事延长禁售12个月，公告当天股价仍跌25%

10月20日早上，群核科技（00068.HK）在港交所发自愿公告：四位执行董事把各自持股的禁售期再延长12个月，到2027年10月16日。当天收盘，群核股价跌25.37%，报3.56港元，总市值约61.45亿港元。

管理层主动锁仓，通常是给市场吃定心丸。这一次，定心丸没起作用。

锁住了哪些股份

按公告，受这次承诺约束的一共4.832亿股，约占已发行股份的27.99%，分四块：

联合创始人、董事长黄晓煌通过Wintermatch持有2.38亿股，约占13.79%；联合创始人、CEO陈航通过Ineffable持有1.7亿股，约占9.85%；联合创始人、CTO朱皓通过Peekaboo持有6500万股，约占3.77%；CFO沈倍持有1020万股对应的上市前期权，约占0.59%。

公告里有一句交代了时间点：三位创始人是把「原禁售期」额外延长12个月，新的承诺从10月17日起算。也就是说，他们原来的禁售期在10月16日到期。延长期内，四人不会以任何方式直接或间接减持。公告也留了一个口子：股权激励计划下的无现金行权和归属不受限制，届时持股数可能因缴税相应扣减。

为什么锁仓没稳住股价

这份承诺覆盖的是管理层手里不到三成的股份。其余股东的去留，公告没有涉及。21世纪经济报道援引的说法是，线性资本、云启资本、禾赛科技、金涌投资、雾凇资本、华营建筑等基石和早期股东「明确表态长期看好并将继续持有」，但这属于表态，没有像管理层这样落成公告里的承诺。

业务层面，市场的分歧集中在AI新业务什么时候能挑大梁。21世纪经济报道引用的数据是，2026年上半年群核AI新应用及新产品收入同比增长超177%，经调整净利润5542万元、同比增长211%。新浪财经的报道则提到，也有机构认为传统家装软件主业增速放缓，空间大模型和算力集群的资本开支大，AI新业务商业化还在早期。

港股AI板块整体也在调整。21世纪经济报道提到，恒生科技指数从2025年10月的高点已回撤近四成。

董事长的内部信说了什么

锁仓公告同一天，黄晓煌发了内部信，主线是空间智能和物理AI。他把公司目标写成「成为AI通往物理世界的入口」，并给出未来3年的投入方向：算力和数据规模扩到现在的数倍以上，用空间重建系统和世界生成模型扩大真实物理数据的获取，持续推出能处理复杂长程推理任务的空间模型。

他在信里列了行业要过的三道坎：一是数据，物理世界还没被充分数字化，低成本持续采集真实空间数据是规模化的前提；二是世界模型的技术路线，视频生成式的隐式路线和三维显式表示的路线要互相补足；三是从推理到执行，理解一个世界和真正改变这个世界是两回事。

群核手里的牌是酷家乐、海外版Coohom多年积累的交互3D数据，以及SpatialLM、SpatialGen、Lux3D几款空间模型。管理层用锁仓表明了不走的态度，接下来市场要看的，是这些模型和数据能在什么时候、以多大规模变成收入。

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